首席展望丨永赢基金高楠：围绕泛科技领域，从应用角度寻找结构性机会
在“缓步增长、深层转变”的2023年，宏观市场从年初满怀期待的“复苏交易”，到平地惊雷的“AI浪潮”，再到此后避险资产起势，各路资金持续流入。展望2024年，资本市场究竟会如何变化？经济回升的关键因素是什么？如何能更早地挖掘到一些潜在的投资机会？近日，永赢基金首席权益投资官、权益投资部总经理高楠做客澎湃新闻“春风吹又生”——《首席连线》2024跨年市场展望节目，带来分析和展望。高楠曾先后担任平安资产管理股票研究员、国泰基金投资经理兼基金经理、恒越基金权益投资部总监。2023年初，高楠加盟永赢基金，并发行了他在新东家的第一只基金——永赢睿信，募集总规模突破14.5亿元，成为2023年下半年首募规模最大的主动权益基金（除主动量化及让利型产品外），现任永赢基金首席权益投资官兼权益投资部总经理。永赢基金首席权益投资官、权益投资部总经理高楠A股许多公司的估值已到低位回顾2023年，高楠表示，“整体股市的运行与我们对于经济基本面的预期是有关系的。在2023年年初之际，大家普遍认为可能会有一轮比较强劲的经济复苏。”“但实际上，大家都忽略了许多像出口、制造业等领域，它们在2023年以前的需求是更加旺盛的。”高楠进一步指出，到了2023年，它们并没有在更旺盛需求的高基数上延续大家惯性思维的高增长，这就使得2023年上半年出现了“强预期弱复苏”的偏差，因而股市在2023年一季度出现上行后，又在2023年二季度再次回落。“到了2023年三季度，又因为美债收益率处于比较高的位置上，全球股市都跟着往下跌了一波。”高楠总结道，A股市场在2023年总体延续了先涨后跌，且中间穿插了一段盘整的状态。高楠表示，过去几年像消费、医药、新能源等这些关注度非常高的产业，在表现连续好了很多年后，于2023年出现了一种基数比较高的状态，导致这些产业在2023年的整体表现其实是相对承压的。“整体公募基金原先重仓的配置方向其实也体现在这里面，所以导致大家可能很多买的基金产品在2023年压力较大。”高楠称，反倒是一些原本机构配置并没有那么高的产业，如人工智能、周期股等，在2023年出现了一波较好的行情。“整体的结构性主线，并不是全部都像大家想的一样，完全没有机会，它只是在结构分化上比较明显。”此外，2023年A股震荡之际，固收类产品成为了投资者们的心头好，债券市场整体呈现回暖趋势，但权益市场整体表现却较为清淡。对此，高楠表示，相较于权益类产品，固收类产品的体验感的确会比较好。“但本质上，如果你拉长周期来看，上证指数自2021年2月份见顶以来，已经调整了近三年的时间，A股许多公司的估值基本上已经到了非常低的位置了。”“虽然当下短期市场可能还在调整，赚钱效应并不显著，但如果把市场放到历史较长的维度来看，现在这个阶段去购买权益产品，或许并不是一个较差的决定。”高楠称。积极因素在逐渐积累经历了几个月的市场震荡徘徊之后，资本市场运转的齿轮已悄然出现一些积极变量，下一步会面临什么样的经济形势，2024年经济回升的关键因素是什么？高楠认为，“代表经济活力的期货市场，是对短期供需变化最敏感的市场。我们看到，不管是工业金属、能源，还是跟地产产业链相关度较高的一些品种，其实它们在2023年6月份时就已经见底了。”“到了2023年底，整个期货市场还迎来了一波不小的涨幅，基本上所有品种都无一例外地实现了上涨。”高楠指出，从期货市场供需的角度来看，2023年六七月份可能是需求最弱的阶段，而目前最差的阶段大概率已经过去了。“2023年压力整体比较大的是出口，因为前些年确实基数太高了，中国承接了全球所有制造业的产能，导致2023年同比增长放缓，甚至出现负增长。”高楠表示，但是如果大家跟踪高频数据的话，就会发现，2023年四季度整体出口负增长的幅度已开始缩窄，2024年或将有机会转正。高楠认为，对我们国家而言，“产业的转型与升级”一直都是最重要的。“只不过在这个转型过程当中，不要因为某一阶段的一些特殊原因而出现明确的下行预期。倘若能规避掉这点，对股市来说，风险可能就没有那么大了。”高楠称，从2023年七八月份起，第一批政策陆续出台，2023年底到2024年一季度，也一直都有政策在加码。这些政策的托底和落地，可扭转大家对于经济下行风险的担忧。“任何政策都存在一个出台到见效的真空期，也是市场分歧最大的一个阶段。”高楠解释道，投资者的情绪可能会被市场每一天的波动所困扰，认为悲观情绪是在蔓延的，但若观察真实的经济基本面，会发现积极的因素是在逐渐积累的，政策的见效也需要一点时间。2024年，海外变化将如何影响我国经济的运行和政策？高楠认为，如果美联储货币政策真的发生转向，就能为国内货币政策腾出空间，让实际利率从比较高的位置开始往下走，有望利好民营经济发展。“从历史几轮周期来看，在美联储加息末期到第一次降息之前的这一段时间里，不管是A股还是美股，都曾多次出现过还不错的行情。”科技依旧是比较关注的方向谈及该如何更早地挖掘到潜在的投资机会，高楠表示，“你的认知一定要领先于市场。”高楠指出，中国市场的机会非常多，每隔三至五年，就会冒出一些新兴性、成长性产业，要对此保持旺盛的好奇心与关注度，并以较快的速度去迭代它。此外，很多产业都是呈现周期性波动规律的，对于产业过去周期性规律的深刻理解和复盘，也有利于投资者做出逆向投资。站在当下，A股应当如何布局会更有胜算？高楠认为，一是把握结构性机会，二是保持逆向思维。聚焦到具体的投资领域，高楠则表示，科技依旧是比较关注的方向。“事实上，熊市之后不必然会是牛市，中间可能会有一个相对较长的结构性市场。”高楠解释道，所谓“结构性市场”，即在指数上体现不出涨幅，但个股赚钱效应却相对明显的一个阶段。高楠进一步称，结构性市场环境下，科技股大概率会有所表现。“因为在熊市中，不管当时真实的经济状况如何，大家都会对未来有所担忧，导致没人去买传统经济。但科技相当于供给创造的需求，它都是增量市场，凡是出现新的科技革命创新，都会备受投资者关注。”展望2024年，高楠的关注点则从原来的硬件投入转向应用可以落脚的场景。高楠举例道，比如去年演绎的机器人，它其实是AI的落地；再比如说AR，它其实把AI技术嵌入到了眼镜这种产品形式中。“在这种情况下，我觉得场景的落地都能打开增量市场。因此，围绕着整个泛科技领域，从应用角度寻找结构性机会，可能是我们2024年关注的一个重点。”高楠称。
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